在去年的經(jīng)濟(jì)刺激方案中,利率和存款準(zhǔn)備金率(簡(jiǎn)稱雙率)率先“沖鋒陷陣”，取得不俗的戰(zhàn)績(jī)。有跡象表明，新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃正在醞釀。在這輪刺激計(jì)劃中，雙率能夠再度擔(dān)當(dāng)“先鋒”重任嗎?

    從本周開始，一季度的經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行數(shù)據(jù)就將開始陸續(xù)公布了。在密切關(guān)注一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行細(xì)微變化的同時(shí)，人們也在密切關(guān)注貨幣政策是否會(huì)進(jìn)一步寬松，以刺激已經(jīng)出現(xiàn)復(fù)蘇信號(hào)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)。

    在央行2008年12月23日下調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率以及金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率之后的三個(gè)多月時(shí)間里，貨幣政策一直保持穩(wěn)定，沒有進(jìn)行進(jìn)一步的調(diào)整。這期間，落實(shí)適度寬松的貨幣政策并理順其傳導(dǎo)機(jī)制成為金融監(jiān)管部門的首要任務(wù)之一。

    從推算出的今年一季度數(shù)據(jù)看，央行本季度共通過公開市場(chǎng)操作凈投放1492.25億元資金，為經(jīng)濟(jì)刺激性政策注入了流動(dòng)性。未來央行的公開市場(chǎng)操作仍然將保持凈投放的趨勢(shì)。

    盡管從金融機(jī)構(gòu)的超額存款準(zhǔn)備金率的快速反彈來看，目前的資金處于比較寬裕的狀態(tài)。但分析人士指出，由于借發(fā)行央票擴(kuò)大貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性的成本較高，因此央行很有可能在二季度調(diào)低存款準(zhǔn)備金率。

    金融界的多位人士?jī)A向于年內(nèi)存款準(zhǔn)備金率將降到10%附近。目前大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為15.5%。

    至于決定是否調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的時(shí)間，大家一致認(rèn)為將在一季度經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行數(shù)據(jù)明朗之后。

    除此之外，從全球央行的作為和我國(guó)央行落實(shí)適度寬松貨幣政策的角度來看，在二季度我國(guó)貸款出現(xiàn)回落或經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不樂觀的情況下，央行會(huì)再度啟動(dòng)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的政策甚至再度降息。

    相比于一致看降存款準(zhǔn)備金率，各方對(duì)于是否會(huì)在二季度降息則存在一些分歧。3月25日、3月28日和3月29日，央行貨幣政策委員會(huì)委員樊綱、央行研究局局長(zhǎng)張健華以及央行行長(zhǎng)周小川分別在不同的公開場(chǎng)合表示，將保持靈活的利率政策，存在進(jìn)一步降息的可能，具體政策依據(jù)即將公布的第一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

    樊綱的看法很有代表性。他認(rèn)為，任何人都不會(huì)排除降息的可能，但要取決于國(guó)內(nèi)流動(dòng)性、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)狀況以及刺激方案的效果。

    但也有比較激進(jìn)的專家認(rèn)為，無論第一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如何，目前已經(jīng)具備降息的必要。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，目前銀行系統(tǒng)內(nèi)和系統(tǒng)外的流動(dòng)性差異巨大，系統(tǒng)外的利率仍然較高，出于理順貨幣市場(chǎng)利率結(jié)構(gòu)的目的，現(xiàn)在應(yīng)該降息。

    但另外一種聲音也需要引起足夠重視。

    央行副行長(zhǎng)易綱在3月中旬曾表示，在利率調(diào)整方面，需要綜合考慮降息對(duì)居民、企業(yè)、銀行和政府的影響，要以老百姓利益為根本出發(fā)點(diǎn)。老百姓更看重存款，對(duì)此要引起重視。

    瑞士信貸董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬則堅(jiān)持認(rèn)為利率可能已經(jīng)見底。他認(rèn)為，存款準(zhǔn)備金有下調(diào)的空間，尤其是中小銀行的存款準(zhǔn)備金，同時(shí)貸款額度還有擴(kuò)張的可能。

    陶冬的依據(jù)是，美國(guó)只是政策利率低，因?yàn)槊绹?guó)金融體系出現(xiàn)梗阻，市場(chǎng)利率大大高于政策利率。中國(guó)沒有出現(xiàn)這種情況，市場(chǎng)利率就是政策利率，因此政策利率沒有必要下調(diào)。

    從目前各相關(guān)部門陸續(xù)發(fā)布的一季度數(shù)據(jù)看，用喜憂參半來形容是比較貼切的。有媒體稱，國(guó)務(wù)院將于近期研討新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。所以，綜合各方面情況，央行存在調(diào)降雙率的可能，這取決于一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)，尤其是環(huán)比數(shù)據(jù)。

    除此之外，理順落實(shí)適度寬松貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制將是監(jiān)管層二季度的重要工作之一。在此期間，公開市場(chǎng)操作仍將是落實(shí)適度寬松貨幣政策的主要工具之一。（閻岳）