人民幣為何連續(xù)跌停

　　近期，人民幣兌美元匯率走勢(shì)可謂波譎云詭，一改往日緩步升值的走勢(shì)，而是趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)，連續(xù)多個(gè)交易日觸及“跌停線”，貶值壓力驟增。這一異常現(xiàn)象，為人民幣匯率歷史運(yùn)行所罕見(jiàn)。

　　筆者認(rèn)為，結(jié)合近期部分國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的集中表態(tài)，可以折射出當(dāng)前做空人民幣、做空中國(guó)已經(jīng)吹響“集結(jié)號(hào)”，這不能不引起我們的重視。

　　首先，此次做空中國(guó)，極可能是“狼群效應(yīng)”而非“羊群效應(yīng)”。在中國(guó)目前巨大的經(jīng)濟(jì)能量面前，當(dāng)前做空人民幣顯然不可能是個(gè)體行為。那么，這到底是眾多獨(dú)立個(gè)體從眾行為造成的“羊群效應(yīng)”？還是有著明顯利益企圖的理性決策呢？筆者認(rèn)為，此次集中做空中國(guó)行為，很難說(shuō)是一種“羊群效應(yīng)”，更確切說(shuō)應(yīng)是一種“狼群效應(yīng)”。相較于“羊群效應(yīng)”，“狼群效應(yīng)”更具有侵略性、目的性和組織性，也會(huì)帶來(lái)更大的危害。一方面，據(jù)報(bào)道，此前一段時(shí)期，就有一些知名國(guó)際金融機(jī)構(gòu)集中發(fā)表看空結(jié)論并提出投資建議；另一方面，此次事件發(fā)生在歐美各經(jīng)濟(jì)體遭遇不同程度困難，六大央行聯(lián)手干預(yù)市場(chǎng)，對(duì)于資本的“饑渴”已經(jīng)顯露無(wú)遺的時(shí)期，也就很難撇清發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政治因素的存在。正是在“狼群效應(yīng)”的沖擊下，有著龐大外匯儲(chǔ)備支撐的我國(guó)匯率出現(xiàn)了歷史罕見(jiàn)的走勢(shì)，這也進(jìn)一步凸顯出當(dāng)前外部沖擊的能量與威力。

　　其次，人民幣匯率的急速貶值對(duì)我國(guó)弊大于利。相較于人民幣升值惡化我國(guó)的貿(mào)易條件、削弱出口企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，人民幣貶值則可促進(jìn)企業(yè)出口，擴(kuò)大國(guó)際收支順差。而且，美元的走強(qiáng)還意味著我國(guó)外匯儲(chǔ)備貶值風(fēng)險(xiǎn)在下降。從這個(gè)意義上說(shuō)，貶值具有一定利好。但是，急劇貶值則可能給實(shí)體和虛擬經(jīng)濟(jì)造成巨大損害。一方面，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，人民幣急速波動(dòng)，會(huì)嚴(yán)重紊亂進(jìn)出口企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，擴(kuò)大其面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，人民幣劇烈貶值所帶來(lái)的外資大量出逃，則可能造成部分企業(yè)尤其是外資企業(yè)加速向本國(guó)轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、利潤(rùn)，降低在國(guó)內(nèi)投資規(guī)模，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行甚至就業(yè)造成一定壓力。另一方面，對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)而言，人民幣劇烈波動(dòng)為“熱錢(qián)”的投機(jī)提供了土壤，可能造成金融市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)“熱錢(qián)”急劇撤出，進(jìn)而對(duì)市場(chǎng)秩序造成一定沖擊。數(shù)據(jù)顯示，在9月外匯儲(chǔ)備大減608.16億美元之后，10月金融機(jī)構(gòu)外匯占款也罕見(jiàn)地減少了249.9億美元，為近4年來(lái)的首次負(fù)增長(zhǎng)。這進(jìn)一步說(shuō)明，伴隨人民幣升值預(yù)期趨弱甚至逆轉(zhuǎn)，“熱錢(qián)”撤離也將加速。

　　第三，當(dāng)前做空人民幣匯率并不足懼。仔細(xì)觀察其實(shí)前12天實(shí)際跌幅只有0.29%。一方面，我們有龐大的外匯儲(chǔ)備在手，這是抵御外部沖擊最重要的物質(zhì)基礎(chǔ)和可靠保障。另一方面，相對(duì)于“熱錢(qián)”的流入，對(duì)“熱錢(qián)”流出的監(jiān)控更有效，手段也更豐富，預(yù)警信號(hào)也更為及時(shí)。而且，從經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)這一最能決定一國(guó)貨幣價(jià)值和走向的因素來(lái)看，當(dāng)前處于城市化、工業(yè)化進(jìn)程和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整中的中國(guó)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的態(tài)勢(shì)依然穩(wěn)健，是世界上最具活力的經(jīng)濟(jì)體之一，這也決定了長(zhǎng)期來(lái)看人民幣匯率走穩(wěn)向上仍有一定空間。當(dāng)然，當(dāng)前出現(xiàn)的做空事件也給中國(guó)參與歐洲債務(wù)危機(jī)救援提供了一個(gè)警示，那就是在未有效防控自身風(fēng)險(xiǎn)的情況下，中國(guó)參與救助要審慎和適時(shí)適度，要充分考慮自身實(shí)力。

　　第四，構(gòu)筑有效的“抵御做空”防火墻不容遲緩。本次做空人民幣的行為，雖然能量不足為懼，但是考慮到在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)整體低迷的大背景下，所謂木秀于林風(fēng)必摧之，中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期以來(lái)的一枝獨(dú)秀增大了再次遇到外部集中沖擊的可能。因此，提前做好抵御風(fēng)險(xiǎn)的防火墻就非常必要。具體而言，一是著力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力的形成，提高內(nèi)需在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的貢獻(xiàn)度，降低經(jīng)濟(jì)對(duì)外圍環(huán)境的過(guò)度依賴，減少風(fēng)險(xiǎn)傳染和暴露可能；二是人民幣國(guó)際化的推進(jìn)應(yīng)求穩(wěn)、可控，要充分吸取上世紀(jì)80年代日本推進(jìn)日元國(guó)際化過(guò)于激進(jìn)的慘痛教訓(xùn)，穩(wěn)步漸進(jìn)式地推進(jìn)人民幣的國(guó)際化；三是大幅提高金融市場(chǎng)“蓄水池”的寬度和深度，通過(guò)大力發(fā)展債券、外匯、衍生品等金融市場(chǎng)，充分吸納境外熱錢(qián)和離岸人民幣回流，提高應(yīng)對(duì)大規(guī)模資金進(jìn)出的延展性和彈性，避免此類資金流動(dòng)沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)。