中概股：退一步能否海闊天空？

　　6月20日，阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司正式從香港聯(lián)交所退市，其幾經(jīng)波折的私有化終于畫上了句號。

　　去年以來，隨著中國概念股在海外資本市場頻遭冷遇，中國海外上市公司中開始出現(xiàn)“退市潮”。2011年，退市公司數(shù)量甚至多過赴海外IPO。

　　退市公司的情況不一、動(dòng)因各異，大致分為兩種：

　　一是被動(dòng)退市。成熟資本市場多有嚴(yán)格的退市制度，一些上市公司因?yàn)闃I(yè)績欠佳、市場表現(xiàn)不良或信息披露不達(dá)標(biāo)，觸發(fā)退市“紅線”，被勒令退市；

　　二是主動(dòng)退市。由于市場估值過低，合規(guī)成本高企，還不時(shí)遭遇質(zhì)疑甚至訴訟，不少中國公司萌生“退意”，通過回購發(fā)行在外的流通股，進(jìn)而摘牌，實(shí)現(xiàn)公司的私有化。

　　本來，被動(dòng)退市或主動(dòng)退市，都是資本市場正常的新陳代謝，不需要大驚小怪。但近來啟動(dòng)私有化退市的中國海外上市公司快速增加，值得引起關(guān)注。

　　一些退市成功的中國公司紛紛宣講“以退為進(jìn)”的好處：不必再受制于來自資本市場巨大的業(yè)績壓力，在經(jīng)營上贏得了主動(dòng)權(quán)；利用股市低迷時(shí)回購，價(jià)格與當(dāng)初的發(fā)行價(jià)相差無幾，相當(dāng)于在上市期間獲得了一筆低息甚至無息的運(yùn)營資金；退市后經(jīng)過重組，還可以在給出更高估值的市場上市；可以改善現(xiàn)在股價(jià)低迷對公司形象造成的負(fù)面影響，等等。

　　主動(dòng)私有化，既消除了股價(jià)長期低迷、“面子上不好看”的問題，又得到了低成本掌控公司話語權(quán)等實(shí)惠，看起來像是個(gè)一勞永逸的好辦法。但是否中國概念股在海外市場遇到的種種問題，都能一“退”了之呢？并不能一概而論。

　　首先，作為公眾企業(yè)，上市公司應(yīng)為所有股東的利益負(fù)責(zé)，而不能只從控股股東利益或公司利益出發(fā)。從保護(hù)所有投資者角度出發(fā)，私有化應(yīng)慎行。股價(jià)持續(xù)下跌，受到損害的不僅是公司本身，還有市場各方參與者尤其是中小投資者。

　　截至今年4月末，2010年以來在美國IPO的56家中國公司中，只有11家還在IPO價(jià)格之上，平均回報(bào)是負(fù)40%，其中有10家跌破發(fā)行價(jià)80%。如此市況，普通投資者難以獲得什么好的收益。盡管一般私有化要約提出的收購價(jià)比同期股價(jià)有不同程度的溢價(jià)，但與很多投資者的買入價(jià)格相比，仍有相當(dāng)大差距。而由于公司私有化，套牢程度比較深的投資者將徹底失去通過持有等待扭虧的機(jī)會(huì)。

　　相對于股價(jià)持續(xù)低迷“面子不好看”，私有化雖然可能對股價(jià)產(chǎn)生一時(shí)的脈沖式刺激，但負(fù)面效應(yīng)卻可能影響更長遠(yuǎn)。中概股在海外市場的遭遇，究其根源還是誠信危機(jī)；而大面積的退市，則可能加劇這種印象，殃及所有海外上市的中國公司。比如新加坡資本市場就明確拒絕從國際資本市場上私有化退市的中國企業(yè)。

　　其次，很多公司不惜巨資、不怕麻煩地實(shí)施私有化，是因?yàn)椤靶睦镉械住保�以為可以很快在其他市場尤其是國�?nèi)市場上市。但一來國內(nèi)主板市場本身門檻比海外市場還要高，二來隨著中國A股市場的規(guī)范發(fā)展，退市制度逐步完善，投資理念日趨成熟，那些在海外市場講不下去的故事，A股市場投資者也未必照單全收。國際資本市場的嚴(yán)厲監(jiān)管，極有可能就是中國資本市場發(fā)展的未來圖景。

　　上市不僅意味著融資，更意味著資金所帶來的責(zé)任。與其不計(jì)得失地“瀟灑走一回”，不如先把該做的功課做好。繼神州租車和凱賽生物之后，獨(dú)立團(tuán)購網(wǎng)站拉手網(wǎng)也向SEC（美國證券交易委員會(huì)）提交了撤銷上市申請的計(jì)劃，負(fù)責(zé)人聲稱要把“主要精力投入到內(nèi)部精細(xì)化運(yùn)營管理中”。這種審慎，并不都是怯懦。