中國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激政策難言退 通脹壓力在看漲

　　政府不會(huì)在2010年退出經(jīng)濟(jì)刺激政策，但刺激政策相關(guān)的固定資產(chǎn)投資對(duì)GDP增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用將大大減弱。在經(jīng)歷了2009年的大幅下跌后，全球經(jīng)濟(jì)的溫和復(fù)蘇預(yù)計(jì)將推動(dòng)中國(guó)出口在2010年實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。

　　2010年開(kāi)門(mén)之際，宏觀變局、貨幣政策走勢(shì)、投資方向再次成為財(cái)經(jīng)業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的道路上，中國(guó)能否繼續(xù)一枝獨(dú)秀，給世界更大的驚喜？經(jīng)濟(jì)刺激政策會(huì)在何時(shí)以何種方式退出？通貨膨脹抬頭的預(yù)期有多大，是否會(huì)成為今年宏觀調(diào)控的核心？?jī)舫隹诤头康禺a(chǎn)建設(shè)將如何作用于經(jīng)濟(jì)？

　　近日，國(guó)際機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)布了前瞻報(bào)告，對(duì)新一年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況進(jìn)行預(yù)測(cè)。高盛發(fā)布報(bào)告指出，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)非常強(qiáng)勁，但通脹壓力迅速上升，今年一季度月平均貸款將迅速反彈，很可能會(huì)從2009年下半年的4000億元升至1萬(wàn)億元以上。野村證券表示，“中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)顯現(xiàn)出過(guò)熱的初期跡象”。此刻，世界各大投行關(guān)注的焦點(diǎn)出奇一致：中國(guó)是否已經(jīng)步入通脹時(shí)代？

　　高盛亞洲宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇判斷，2009年12月份新增人民幣貸款將較11月2948億元的水平小幅反彈至3500億元左右。如此，全年人民幣貸款總額為9.6萬(wàn)億元左右。人民幣貸款余額同比增幅將從11月份的33.8%降至31.6%。M2同比增幅可能也會(huì)從11月份的29.7%降至26.9%，月環(huán)比增幅預(yù)計(jì)將從17%微降至15%。

　　宋宇指出，由于借貸雙方的能力和意愿很強(qiáng)，去年12月份預(yù)期新增人民幣貸款只有小幅增加的主要原因是銀監(jiān)會(huì)采取了一些窗口指導(dǎo)措施。

　　但高盛預(yù)計(jì)在今年全年7.5萬(wàn)億元貸款額度下，很快就將迎來(lái)新增貸款大幅反彈。由于在2009年下半年每月4000億的貸款水平下通脹壓力已經(jīng)偏大，新增貸款的大幅反彈將會(huì)導(dǎo)致通脹壓力進(jìn)一步加劇。

　　摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶則判斷，由于銀行早在2008年11月份開(kāi)始就采取了明顯的信貸擴(kuò)張策略，因此預(yù)計(jì)2009年12月份新增貸款在基數(shù)效應(yīng)的影響下，同比會(huì)出現(xiàn)明顯下降。王慶預(yù)測(cè)2009年12月份新增人民幣貸款為3100億元左右，年同比增速下降60%，而全年信貸有望達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的9.52萬(wàn)億規(guī)模。

　　為應(yīng)對(duì)通脹壓力，高盛預(yù)計(jì)政府會(huì)及時(shí)地采取信貸控制等措施來(lái)收緊貨幣政策，以防止通脹上升至類(lèi)似2007年時(shí)的高水平，但2010年2.4%的CPI通脹預(yù)測(cè)無(wú)疑面臨明顯的上行風(fēng)險(xiǎn)。

　　“在通脹預(yù)期和資產(chǎn)價(jià)格上升的背景下，CPI同比通脹率已經(jīng)轉(zhuǎn)正。”瑞銀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，貨幣政策已從極度擴(kuò)張性轉(zhuǎn)變?yōu)檫m度寬松，但不會(huì)有實(shí)質(zhì)性的緊縮。

　　在談到2010年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)力時(shí)，汪濤預(yù)測(cè)，政府不會(huì)在2010年退出經(jīng)濟(jì)刺激政策，但刺激政策相關(guān)的固定資產(chǎn)投資對(duì)GDP增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用將大大減弱。與此同時(shí)，在經(jīng)歷了2009年的大幅下跌后，全球經(jīng)濟(jì)的溫和復(fù)蘇預(yù)計(jì)將推動(dòng)中國(guó)出口在2010年實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。

　　瑞銀預(yù)計(jì)，在凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用大幅反轉(zhuǎn)、房地產(chǎn)投資和建設(shè)活動(dòng)持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)、居民消費(fèi)增速有所加快的推動(dòng)下，2010年GDP增長(zhǎng)率將達(dá)到9%。

　　“以往的數(shù)據(jù)表明，基礎(chǔ)設(shè)施及政府相關(guān)行業(yè)的固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)仍然很快，但出口相關(guān)投資則繼續(xù)疲弱。房地產(chǎn)投資和建設(shè)活動(dòng)繼續(xù)強(qiáng)勁反彈，而社會(huì)消費(fèi)品零售額仍保持韌性。”汪濤對(duì)中國(guó)商報(bào)記者分析指出。

　　那2010年宏觀政策重點(diǎn)將如何轉(zhuǎn)移呢？

　　在汪濤看來(lái)，在實(shí)現(xiàn)2009年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)已無(wú)懸念的情況下，政府調(diào)整了宏觀政策目標(biāo)，在保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)加入了“管理通脹預(yù)期”和“調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)”。

　　“預(yù)計(jì)2010年政府不會(huì)退出財(cái)政刺激，但財(cái)政支出的重點(diǎn)會(huì)更多地放在刺激消費(fèi)上。”汪濤分析，雖然CPI通脹預(yù)計(jì)將較為溫和，但在外匯流入持續(xù)增加、名義匯率缺乏彈性的環(huán)境下，貨幣政策所面臨的挑戰(zhàn)正不斷增大。預(yù)計(jì)政府會(huì)將2010年的M2和貸款增速設(shè)定在18%并加息1-2次以管理通脹預(yù)期。央行可能會(huì)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率來(lái)對(duì)沖外匯流入，但在2010年第二季度前人民幣/美元匯率都將保持不變，隨后將重新開(kāi)始逐步升值。

　　對(duì)于未來(lái)一年的展望。瑞銀方面的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)是：強(qiáng)勁的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、溫和的通脹、充裕的流動(dòng)性、以及持續(xù)的境外資本流入。

　　“這是一個(gè)有利于資產(chǎn)市場(chǎng)的環(huán)境。”汪濤對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，當(dāng)然其風(fēng)險(xiǎn)在于過(guò)多的流動(dòng)性可能會(huì)導(dǎo)致更大的資產(chǎn)價(jià)格泡沫，并在隨后引發(fā)大幅度的政策緊縮。考慮到許多公司(包括銀行)都有在股市融資的需求，并且未來(lái)仍有大量的大小非減持，我們認(rèn)為證券市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)熱的可能性要小于房地產(chǎn)市場(chǎng)。

　　瑞銀認(rèn)為，在未來(lái)幾個(gè)月中，為2010年確定一個(gè)較低的信貸增長(zhǎng)目標(biāo)、推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革將是需要重點(diǎn)關(guān)注的政策因素。

　　其他值得關(guān)注的政策因素包括：2010年銀行貸款仍將前快后慢但總體增速放緩，監(jiān)管部門(mén)將會(huì)針對(duì)信貸和房地產(chǎn)更嚴(yán)格地執(zhí)行現(xiàn)有的條規(guī)，但在2010年二季度之前不會(huì)加息；即使出臺(tái)一些抑制房?jī)r(jià)過(guò)快上漲的措施，房地產(chǎn)建設(shè)活動(dòng)在未來(lái)幾個(gè)季度中仍將持續(xù)反彈；出口復(fù)蘇，而且貿(mào)易順差規(guī)模仍然可觀；2010年一季度企業(yè)盈利改善以及屆時(shí)新增貸款較快發(fā)放將會(huì)支撐證券市場(chǎng)的表現(xiàn)，但新股發(fā)行增加和政策面的不確定性將帶來(lái)負(fù)面影響；為了使外匯儲(chǔ)備多元化、政府將繼續(xù)鼓勵(lì)對(duì)外投資，但人民幣/美元匯率將在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)保持穩(wěn)定，隨后將開(kāi)始逐步升值；政府會(huì)進(jìn)一步推進(jìn)資源和能源價(jià)格改革，并提高居民工資收入。 （記者　白 琳）