日本2011年經濟復蘇前景謹慎樂觀

　　日本經濟雖然在2010年擺脫了連續兩年萎縮的境地，但是日元匯率的節節攀升、連續21個月的通貨緊縮以及日益沉重的債務負擔卻預示其脆弱的復蘇前景。不過，日本達以安資產管理公司首席經濟學家小出晃三在接受中國證券報采訪時，仍對2011年的日本經濟持謹慎樂觀態度。

　　他表示，日本2011年實際國內生產總值（GDP）將增長1.7%，略高于市場預期中值。另外，日元升值對于日企的影響并未如上世紀90年代那么大。

　　日本消費向好

　　中國證券報：您對2011年日本的經濟增速預測如何？日本經濟面臨著哪些短期和長期的挑戰？

　　小出晃三：我們認為，日本2011年實際GDP將增長1.7%，略高于市場普遍預期的1.3%，這是因為我們對日本私人消費和資本支出持更樂觀的態度。

　　日本經濟面臨的短期挑戰在于：如何穩定日元匯率，以保持出口和資本支出的增長動力；如何保持相對強勁的居民消費傾向；同時，日本政壇的穩定是確保財政政策完整實施的關鍵。

　　而長期的挑戰則在于：在人口老齡化加快的背景下，如何通過稅制和社會福利體制改革，整固國家財政狀況；如何促成落實廣泛的經濟政策，來促成區域自由貿易協定及削減企業稅收和減少管制，以提高生產力；同時，日本需要更強大與協調的政府治理體系，以有效整合包括經濟戰略在內的多種政治議程。

　　中國證券報：日元匯率在2011年會有怎樣的走勢，是否會刷新歷史新高？日本在后金融危機時期的經濟增長一直依靠出口“單引擎”，日本出口商和制造業該如何應對強勢日元問題？

　　小出晃三：我們預計，美元對日元匯率會在2011年年底前逐步走高至90日元的水平，主要原因是，日本和其他主要國家的利差正在逐步拉大，同時國際資本流動因各國貨幣政策寬松而相對自由。所以，即使日元匯率會在未來某段時間刷新歷史新高，其走勢也是不可持續的。

　　我們認為，相比較上世紀90年代，目前的日元匯率對日本出口商來說要好受得多。因為日企已經可以通過生產高附加值產品和產能外遷，來降低對日元匯率變動的敏感性。

　　另外，如果目前仍說日本經濟增長依靠的是出口“單引擎”則有失妥當。從2009年第四季度到2010年第三季度，日本凈出口貢獻了2%的經濟增速（總體經濟增速約為5%），貢獻率僅為40%。與此同時，日本的消費則保持相對強勁的水平，這也是我們對日本近期經濟保持相對樂觀態度的主要原因。

　　或出臺更寬松貨幣政策

　　中國證券報：日本政府在2010年9月直接進入匯市干預日元匯率。在2011年，這種情況會再次發生嗎？

　　小出晃三：如果由于匯市投機活動，日元加速升值，美元對日元匯率再次下破80日元的水平，并影響日本經濟復蘇的話，那么日本政府會考慮再次干預匯市。即使在二十國集團（G20）會議上，競爭性貨幣貶值的舉措受各方批評，但是日本政府干預日元匯率的舉動還是會得到默認，因為日本是唯一正在經歷通貨緊縮的國家。

　　中國證券報：日本央行在2011年是否會擴大量化寬松規模？

　　小出晃三：我們認為，如果日本經濟2011年仍在復蘇軌道上，那么日本央行將會按兵不動。日本央行曾經說過，該行的資產負債表規模要比美聯儲和歐洲央行的大，但是該行最新一輪量化寬松政策風險卻等同于美聯儲的QE2。

　　不過，如果經濟復蘇受到諸如日元大幅升值的沖擊，那么日本央行會擴大金融資產購買規模，購買風險較大的資產，比如交易所交易基金（ETF）和日本房地產信托基金（J-REITs）。同時，日本央行可能會進一步降低基準利率到零至0.05%的水平。