很多投資者都知道推出股指期貨是為了規(guī)避股市系統(tǒng)性風險，但具體如何利用股指期貨進行套期保值并不太明白。對此，筆者想用一個具體案例，來說明股指期貨套期保值的實施步驟。

　　案例：國內某機構在A股市場買入A、B、C三只股票，假如在某年的9月2日，三只股票分別漲至20元、25元、50元，每只股票價值約1000萬元，總值達3000萬元，收益率已達到28%。鑒于后市不太明朗，下跌的可能性很大，為了保持這一成績到12月，該機構決定利用滬深300股指期貨進行保值。假定9月2日現(xiàn)貨指數(shù)為2450點，12月到期的期貨合約為2500點；12月2日現(xiàn)貨指數(shù)跌到2200點，12月到期的期貨合約跌到2250點。三只股票的β系數(shù)分別為1.5、1.3和0.8，到12月2日分別跌了15%，13%和8%。那么，進行套期保值的步驟如下：

　　第一步：了解什么情況需要套期保值。如果持有的頭寸比較龐大，股票構成復雜，而且需要持有較長時間，可以考慮進行套期保值。案例中某機構買了三只股票，股票總值達到了3000萬元，而且對后市看不清，這種情況要考慮套期保值了。

　　第二步：確定套期保值的類型。買入套保是擔心價格上漲，賣出套保是擔心價格下跌。案例中某機構是鑒于后市不太明朗，下跌的可能性很大，為了保持成績，所以應該選擇賣出套保。

　　第三步：選擇套期保值的具體合約。進行決策時首先考慮的一個原則是：月份相同或相近，即選擇的期貨合約的交割月份最好是與未來買入或賣出股票組合的時間相同或相近。其次要考慮期貨合約的成交活躍度。案例中進行套保的目的是為了保持成績到12月，所以要選12月的合約進行套保。

　　第四步：計算套期保值的期貨合約數(shù)。通常，這需要根據(jù)股票組合的β系數(shù)來確定和調整，以盡可能地使系統(tǒng)風險得到防范。

　　第五步：入市建倉。在選擇好期貨月份合約，以及確定好用于套期保值的股指期貨合約數(shù)量之后，就可以進入市場買賣所需的期貨合約，建立期貨頭寸。案例中的機構在9月2日就可以入市建倉。

　　第六步：結束套期保值。保值結束主要有兩種方式：平倉結束和交割結束。因為在股指期貨交易中交割十分方便，因此，當結束套期保值的時間剛好是在交割期時，可以選擇以交割方式結束套保，否則就以平倉的方式結束。

　　這只是最基本的股指期貨套期保值實施步驟，具體操作過程中還要控制好基差風險、交叉保值風險、變動保證金風險等風險，才能使套期保值更有效地進行。（邵陽 文興）

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