11月12日，中國人民銀行發(fā)布2012年10月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告顯示：10月末，廣義貨幣(M2)余額93.64萬億元，同比增長14.1%，而同期GDP增長卻并沒有超過8%。”　　

　　一些經(jīng)濟學家認為，解釋“變量”之謎，一種可能是中國GDP被低估了，另一種可能是CPI被低估了。

　　數(shù)據(jù)顯示，貨幣供應(yīng)總比國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)跑得快。

　　11月12日，中國人民銀行發(fā)布2012年10月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告顯示：10月末，廣義貨幣(M2)余額93.64萬億元，同比增長14.1%，而同期GDP增長卻并沒有超過8%。

　　據(jù)測算，如果按照年初央行目標同比增長14%來衡量，那么今年年末，我國廣義貨幣余額將突破97萬億元，而在明年一季度末，該數(shù)據(jù)極有可能接近甚至超過100萬億元。而在2008年年末，該數(shù)據(jù)還不過47.52萬億元，僅用4年便實現(xiàn)了“倍增”。

　　“貨幣超發(fā)”引爭議

　　自2009年開始，貨幣超發(fā)便成為一個各界爭論不休的話題。

　　“我們看到貨幣供應(yīng)量的確在2009年之后出現(xiàn)了快速的增長，存在貨幣嚴重超發(fā)的情況。”摩根大通中國首席經(jīng)濟學家朱海斌告訴《中國經(jīng)濟周刊》。

　　面對社會的質(zhì)疑，中國人民銀行行長周小川在新著《國際金融危機：觀察、分析與應(yīng)對》對貨幣超發(fā)進行了反駁，由于多數(shù)研究和實證檢驗證明，調(diào)控貨幣供應(yīng)量與中央銀行保持物價穩(wěn)定的目標之間并無必然聯(lián)系，貨幣供應(yīng)量這個指標，在西方學術(shù)界基本上已被棄用。

　　“小川行長的論述，無法解釋央行是如何制定貨幣供應(yīng)量的，因為央行在制定來年M2指標的時候，物價毫無疑問是一個重要參考。”一家知名機構(gòu)首席經(jīng)濟學家這樣告訴《中國經(jīng)濟周刊》。

　　包括全國人大財經(jīng)委副主任委員、中國人民銀行原副行長吳曉靈在內(nèi)的多位曾在央行工作過的相關(guān)人士告訴《中國經(jīng)濟周刊》，央行在確定來年貨幣供應(yīng)量時主要依據(jù)的是這樣一個公式：M2=GDP+CPI(居民消費價格)+X，即名義經(jīng)濟增長加上一個“變量”X，而“變量”的存在主要是因為物品(土地)貨幣化的需求。

　　中國人民銀行副行長胡曉煉在2011年初發(fā)表的《穩(wěn)健貨幣政策應(yīng)該回歸中性》一文指出，隨著我國貨幣化的基本完成和直接融資的發(fā)展，加之穩(wěn)健貨幣政策的實施，M2以及貸款增速與GDP和CPI增速之和的差距均應(yīng)逐步減小。

　　所謂差距即是這個“變量”。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在1990年以來的22年里，除了1994年、2007年之外，其他年份“變量”都是正值。以2009年為例，央行年初M2增速目標值是17%，而最終的結(jié)果卻是27.7%。當年GDP增長8.7%，CPI下降0.7%，意味著“變量”激增了19.7%。

　　長達20多年“變量”和CPI的不斷累計，使得2011年中國的M2/GDP的比值變大達到了181%，而美國的該比例只有86%。基于此數(shù)據(jù)，包括北京大學國家發(fā)展研究院院長、前央行貨幣政策委員會委員周其仁在內(nèi)的學者認為，我國貨幣超發(fā)已經(jīng)十分嚴重了。

　　然而對此，實務(wù)界卻有著截然不同的看法。