在歐債危機加劇給世界經濟前景蒙上濃重陰影之時2011年即將過去，各界對于世界經濟、中國經濟何去何從的討論也日益增多。在12月6日接受本報記者采訪與連線的多家外資銀行專家看來，主要受房地產和出口疲軟的影響，2012年特別是上半年中國經濟將繼續放緩，通脹也將隨之回落。為保增長，政府將適度放松財政及貨幣政策。總體來看，高盛和瑞銀的專家預計，保障房建設繼續增長將避免房市和經濟出現“硬著陸”。

　　經濟增速繼續放緩

　　根據亞洲開發銀行(亞行)12月6日發布的最新一期《亞洲經濟監測》報告，隨著歐洲主權債務問題的不斷加深，加上美國經濟疲軟，全球經濟可能陷入深度衰退的魔咒，包括中國在內的新興東亞的經濟增長放緩將持續到2012年。報告預計，繼今年增長9.3%之后，2012年中國經濟增長率為8.8%；若歐元區和美國經濟嚴重衰退，2012年中國經濟增長率將比這一預測調低2個百分點，即跌至6.8%。

　　幾位外資銀行專家認為，2012年中國經濟放緩主要受房地產和出口疲軟的影響。在政府實施房地產緊縮政策18個月后，商品房市場已出現拐點：房價開始回落，交易量增速明顯下降，新屋開工增長率也驟然降低。

　　野村證券中國首席經濟學家張智威告訴記者，這些指標表明，未來幾個月商業住宅投資增長將迅速放緩。雖然保障房投資會在一定程度上抵消商業住宅投資的下滑影響，但卻無法逆轉房地產總體投資的下行趨勢；另一方面，由于外需疲軟，2012年上半年出口增速也將下滑。野村預計房地產和出口行業雙雙走軟將導致2012年一季度和二季度的GDP同比增速分別放緩至7.5%和7.6%。巴克萊資本經濟學家常健則強調了消費在拉動經濟增長時所起的作用。他說，盡管消費可能隨著出口和投資而走弱，但官方數據顯示，2011年實際消費增速上升，三季度對GDP的貢獻增大。社會福利的改善和工資迅速上漲應當會支持消費增長。

　　盡管無法阻止房地產建設活動和實體經濟明顯放緩，但瑞銀集團中國經濟研究主管汪濤預計，保障房建設繼續增長將避免二者出現“硬著陸”，今后12-15個月里會有更多實質性的建設活動。她預計2012年實際GDP增速將從今年的9.2%降至8%左右。張智威的預測是從今年的9.2%下降至7.9%點。巴克萊資本則將中國2012年的GDP增速預測值從8.4%下調至8.1%。

　　記者注意到，在所有的外資銀行中，目前高盛對中國經濟的預測值是最高的，繼續維持即使在歐元區衰退的情況下，2012年中國經濟增速依然為8.6%、2013年8.7%的預測。在闡述其理由時，高盛亞洲首席經濟學家邁克爾·布詹南表示，2012年中國政策的溫和放松會抵消凈出口增速的放緩，此后2013年依然黯淡的民間住宅建設投資前景被凈出口的改善所抵消。

　　布詹南還表示，2012年來自地方政府融資平臺和樓市的“硬著陸”風險被夸大了。地方政府債務問題主要是期限不匹配，即地方政府從銀行借入短期貸款來為長期基建項目融資，并非這些基建項目信貸質量不佳。而房地產市場當前的壓力來自于政府主動調控，政策如果希望可以隨時放松，因此爆發危機的風險較小，但在產生更多成效之前調控措施仍將繼續，住宅建設投資放緩更多地是一個長期增長問題。

　　食品價格回落抑制通脹

　　眾所周知，食品價格再次主導了中國本輪通脹周期。過去一年里，CPI增幅主要由食品價格推動，受到了惡劣天氣、自然災害頻發以及新一輪豬周期的影響，長期的結構性因素也是原因之一，盡管是次要因素。

　　隨著糧食豐收、豬周期進入下行區間，食品價格已經回落，幾位專家預計這一趨勢以及基數效應將至少能夠主導2012年上半年的通脹走勢。汪濤表示，流動性收緊和政策限制已經使非食品通脹得到控制，而全球需求走弱帶來的大宗商品價格回落以及勞動力市場壓力減輕也幫助抑制了非食品通脹。她預計2012年CPI同比增幅將回落至3.5%并將于夏季見底。“通脹的下降為政府再次提供了調整能源及公用事業價格的機會，再加上流動性放松以及經濟增速回升，CPI增幅將于2012年三季度反彈。”汪濤如是說。

　　常健也降低了2012年中國的通脹預期，從原來的同比增4.0%下調至3.2%。他預計通脹11月份將在5%以下并在2012年第一季度降至4%以下，并稱外部經濟的大幅走軟將施壓于出口增長并增大產能過剩和通縮的風險。“在過去20年中，中國經歷了3輪通縮，即1998-1999、2001-2002、2008-2009。每一次都與導致產能過剩的外部經濟衰退、中國出口收縮密切相關。”

　　宏觀政策不太可能大幅放松

　　在經濟減速、通脹放緩的大背景下，保增長已經成為政府關注的重點。事實上，最近幾個月政府已經對宏觀政策進行了微調，以扭轉2011年三季度過緊的信貸條件。11月30日央行宣布下調存款準備金率(RRR)。幾位專家預計，隨著出口、建設活動和工業生產出現更大幅度的下滑且通脹持續回落，未來幾個月財政和信貸政策將進一步放松。不過，由于政府仍在處理上一輪大規模信貸擴張和刺激措施所遺留下來的一些問題，以及明年中國領導人換屆，他們認為政府將保持謹慎、適度且逐步地放松宏觀政策。

　　張智威認為，因為政府受到種種制約，類似2009年的大規模放松政策不太可能。“首先，2009年的財政刺激措施的確促進了短期經濟增長，但也遺留了種種問題。現在決策者對擴張性政策帶來的短期收益和長期挑戰有了更深刻的理解。在《第三季度中國貨幣政策執行報告》中，人民銀行就指出經濟減速對中國的長期可持續發展有利，因為潛在增長率已經降低。第二，政治領導層的換屆通常會推遲政策決定。第三，準財政放松措施已經準備就緒，我們估計保障房投資將為2012年GDP增長貢獻0.9個百分點。”

　　汪濤預計政府將在未來12個月里增加占GDP1%左右的財政支出，主要投向保障房和民生相關領域。她還預計銀行新增貸款將從現在開始攀升，今年可能會達到7.5萬億元，2012年將增至8萬億元左右；央行可能還需要進一步下調RRR以支持信貸增長。張智威預期，在經濟動能迅速減少的2012年上半年人民銀行將在一季度降息25基點，還會削減RR200基點。而常健則表示，鑒于中國貨幣擴張的潛力也受到通脹和實際負利率擔憂的限制，降息不在巴克萊資本的基本情景預測中。當然，面臨日益增大的經濟下行風險，政府也可能會迅速、更激進地對經濟減速做出回應，盡管刺激的規模將遠小于2008-2009年。（記者 袁蓉君）