從香港到內(nèi)地，伴隨著經(jīng)濟(jì)的逐漸回暖，熱錢再次成為困擾監(jiān)管部門的一道難題，更多的人正在為“中國(guó)熱錢之痛如何化解”尋找一個(gè)合理的答案。

　　推升香港熱錢規(guī)模上漲的因素眾多，但終究離不開(kāi)一個(gè)詞——“中國(guó)因素”。

　　興業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，香港市場(chǎng)的冷暖主要受到三個(gè)因素的影響：美國(guó)市場(chǎng)、東南亞市場(chǎng)以及中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)。不論囤積在香港的海外資金是否直接意在進(jìn)入內(nèi)地，其著眼點(diǎn)都是中國(guó)市場(chǎng)的短期增長(zhǎng)和長(zhǎng)期發(fā)展。

　　中國(guó)建設(shè)銀行高級(jí)研究員趙慶明對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，香港的吸引力在于其資本流動(dòng)不受管制，是國(guó)際資金的自由進(jìn)出港，且背臨中國(guó)內(nèi)地。

　　“在香港，有很多和人民幣相關(guān)的金融衍生品，NDF(海外無(wú)本金交割)就是其中一種。”魯政委說(shuō)。而從數(shù)據(jù)來(lái)看，目前，一年期人民幣NDF正在不斷走強(qiáng)。

　　趙慶明說(shuō)，大部分在香港“趴著”的熱錢并不是在進(jìn)到香港之初就為了借道香港涌到內(nèi)地，但是這些資金趴在香港，一旦有機(jī)會(huì)，也不會(huì)放過(guò)進(jìn)入內(nèi)地的可能。

　　魯政委說(shuō)，目前香港的資金進(jìn)入內(nèi)地有幾個(gè)途徑。一是在金融危機(jī)爆發(fā)之后，國(guó)家對(duì)FDI的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行了一些修改，國(guó)家審核流動(dòng)資金的難度進(jìn)一步加大。二是國(guó)家為了“保出口”，對(duì)出口企業(yè)的應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款等管制有所松動(dòng)，通過(guò)貿(mào)易渠道將不明資金轉(zhuǎn)移進(jìn)來(lái)的操作更加不易被監(jiān)管部門察覺(jué)。另外，也是很重要的一個(gè)途徑，就是地下錢莊。

　　一位業(yè)內(nèi)人士透露，一些金融機(jī)構(gòu)通過(guò)貨幣互換的手段能夠?qū)崿F(xiàn)這種地下錢莊式的“資金轉(zhuǎn)移”，有的規(guī)模能達(dá)到幾億甚至幾十億人民幣。“一些人為了能夠把香港的錢倒騰進(jìn)內(nèi)地，不惜支付5%的手續(xù)費(fèi)，對(duì)于上億的資金，5%的成本絕對(duì)不是小數(shù)目。但是，據(jù)我了解，大批的人等著要通過(guò)這種非法渠道把錢轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)來(lái)。”這位業(yè)內(nèi)人士說(shuō)。

　　“即使大部分囤積在香港的資金沒(méi)有進(jìn)入內(nèi)地，只是在香港市場(chǎng)上炒買炒賣，但是H股和A股的聯(lián)動(dòng)性本身這么強(qiáng)，一點(diǎn)點(diǎn)香港市場(chǎng)的風(fēng)吹草動(dòng)就會(huì)在內(nèi)地市場(chǎng)上產(chǎn)生泡沫效應(yīng)。”趙慶明說(shuō)。

　　中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員張明撰文指出，內(nèi)部充裕的流動(dòng)性加上外部加劇流入的短期國(guó)際資本，導(dǎo)致至少未來(lái)9個(gè)月時(shí)間內(nèi)(在美聯(lián)儲(chǔ)步入加息周期之前)，中國(guó)國(guó)內(nèi)將面臨顯著的流動(dòng)性過(guò)剩。過(guò)剩的流動(dòng)性很可能將造成通脹壓力或資產(chǎn)價(jià)格泡沫。目前市場(chǎng)達(dá)成的共識(shí)是，受制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩以及農(nóng)產(chǎn)品供求大致平衡的影響，在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，通貨膨脹率不會(huì)顯著上升，因此，資產(chǎn)價(jià)格泡沫就成為迫在眉睫的風(fēng)險(xiǎn)。

　　熱錢的加速涌入及其帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)引起了監(jiān)管部門的高度重視。據(jù)媒體報(bào)道，國(guó)家外匯管理局相關(guān)部門在今年四五月份就對(duì)跨境資金流動(dòng)形勢(shì)提出預(yù)警，稱外匯凈流入的壓力越來(lái)越大，應(yīng)當(dāng)考慮使用市場(chǎng)手段予以調(diào)節(jié)。

　　曾有專家建議通過(guò)人民幣一次性升值來(lái)打消熱錢的涌入沖動(dòng)。“這個(gè)想法并不現(xiàn)實(shí)，一次性升值的幅度到底為多少才合適？幅度小的話市場(chǎng)的預(yù)期仍然不能被打消，幅度大的話中國(guó)的外向型企業(yè)又沒(méi)有這個(gè)接受能力。”趙慶明說(shuō)。他指出，人民幣從2005年7月匯改以來(lái)一直在小步快跑式的升值，但是升值預(yù)期隨著升值“水漲船高”，所以用升值來(lái)解決“升值預(yù)期”并不現(xiàn)實(shí)。

　　趙慶明表示，目前針對(duì)熱錢，監(jiān)管部門一方面需要盡量分化升值預(yù)期，另一方面加強(qiáng)監(jiān)測(cè)。“要加強(qiáng)對(duì)熱錢進(jìn)入的灰色渠道的監(jiān)測(cè)和管理，堵住這些可能的路徑。目前對(duì)中國(guó)而言，外需仍然面臨不確定性，用匯率的方式來(lái)堵住熱錢的沖動(dòng)并不可行。”他說(shuō)。（記者 張莫）